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usdt充值(www.payusdt.vip):全景式解读去中央化生意所生长现状:AMM、订单薄与聚合器

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领会 DEX 和 AMM 创新的三个主要领域及最有前途的实现。

克日,着名加密研究机构 Messari 宣布了一篇社区投稿,作者系加密钱币对冲基金 Gamma Point Capital 执行合资人 Rahul Rai,原题目《The Past, Present, and Future of Decentralized Exchanges》。

在该文中,作者详细剖析了去中央化生意所的生长现状与问题,并以 Balancer、DODO、0x、Kyber、Serum 等 10 余个 DEX 项目详细举例剖析其手艺解决方案,并试图描绘 DEX 生态的未来生长图景。链捕手对此文举行了翻译并作出不影响愿意的编译。

做市商在金融市场的平稳运转中起着至关主要的作用,通过不停地报出准备买入和卖出的价钱,增添了其他市场介入者的流动性,使他们能够以最优价钱、最小滑点生意标的资产。此外,通过跨种种生意所提供流动性并消除市场间价钱差异,它们可以提高整体市场效率并实现价钱发现。

做市最终是一个庞大的优化问题,介入者需要行使专有的统计模子和低延迟手艺来构建可连续的耐久护城河。所有这些都导致做市商处于低功率主导和长尾状态,只有少少数的顶级介入者占有了生意量的绝大部门。

例如在美国股票市场,Citadel Securities 和 Virtu 配合占有了近 50-60%的市场份额。尤其是 Citadel 证券,支持生意 8000 多种上市证券和 16000 多种场外生意证券,约占美国股票生意量的 25%和美国所有上市零售生意量的 39%。

与传统金融形成鲜明对比的是,传统金融羁系和竞争壁垒阻止小我私人和小型生意者经受做市商的角色,而加密市场则为所有介入者提供了直接的市场准入。个体生意者可以完全接见中央化生意的手艺客栈,从而使他们能够使用与专业公司相同的 API 和服务器来提供报价并举行算法生意。去中央化金融(DeFi)进一步推进了这一点,并通过实行基于自动做市商(AMM)的去中央化生意所(DEX),使进入市场做市和提供流动性的途径完全民主化。

基于 AMM 的 DEX 已被证实是最具影响力的 DeFi 创新之一,它允许投资者通过预先筹集的链上流动资金池,以完全去中央化和非托管的方式在加密钱币之间举行无缝生意。通过仅将资金存入这些链上流动性池(LP),流动性提供者可以通过应计生意费(基于其对流动性池中的出资百分比)来获得其资源的被动收入。

在已往的几个月中,DEX 取得了空前的乐成。在 Uniswap 的率领下,DEX 生意量在 2 月份飙升至创纪录的 720 亿美元,DEX 平台上的总流动性(也称为总价值锁定)也到达了近 100 亿美元的历史新高。

然则,只管取得了开端乐成,但 AMM 仍面临着一系列挑战。许多固有的问题(例如无常损失、资源效率、滑点、Gas 成本、速率等)使它们受阻。在本文中,我们将先容 DEX 和 AMM 创新的三个主要领域,并重点先容它们最有前途的实现:

资源效率和可自界说的 AMM

Uniswap 的恒定乘积算法 x * y = k 在 2018 年底的启动是一个要害时刻,启动了围绕 AMM 曲线和恒定函数做市商 (CFMM) 的寒武纪创新发作。

Balancer 通过实行恒定函数算法,推出两个以上的资产以及权重在 50%/50% 之外的方式。Curve 于 2020 年头推出,它修改了 Uniswap 的 AMM 功效,以最洪水平地降低价钱相对稳固资产的滑点,这解释对 CFMM 曲线的细微调整可以大大提高资源效率和降低滑点。

然则,AMM 池中的 LP 会晤临一些固有风险和效率低下的问题。最主要且相对深奥的风险是无常损失(IL),即在向 AMM 池中提供流动性与持有基础代币之间的资产组合价值随时间而形成的差异。

发生这种情形是由于 AMM 市场价钱不会自动调整,因此,当整个市场的价钱发生转变时,套利者会介入并以牺牲流动性提供者利益为价值来赚钱。因此,AMM 池中 LP 的现实收益是生意累计用度与价钱差异所造成的无常损失之间的平衡。

除了无常损失以外,AMM 在当前实践中还存在资源效率低下、流动性行使不足和多代币风险敞口的问题。由于 AMM 在整个价钱局限(0, ∞)上平均地分配资金,因此只有在市场价钱周围分配的资金才气获得有用行使,而很大一部门资金只有在订价曲线最先呈指数转变时才可用。效果,AMM 需要大量的流动性以匹配传统订单簿生意中的滑点。

此外,AMM 通常被称为「懒惰的流动性」,由于提供应生意者的价钱点是无法控制的,这与传统的做市商更为天真和迅速的方式有所差异。此外,AMM 通常要求 LP 存入两个或多个代币以提供流动性,从而经常迫使他们肩负分外的资产风险敞口。

鉴于 AMM 的当前局限性,许多协议已介入以围绕资源效率和可定制 AMM 逻辑举行创新。Bancor V2 该协议于 2020 年 4 月推出,是解决资源效率、无常损失和多代币风险敞口的首批协议之一。

它行使牢靠的流动性贮备金,该贮备金使用 Chainlink 预言机的价钱更新来动态调整 AMM 池权重。这使内部聚集价钱与外部市场价钱保持一致,从而防止套利者以无常损失的形式从 LP 吸收价值。

此外,V2 还提供了可自界说的 AMM 曲线逻辑以及与借贷池的集成,从而实现了更低的延误、更优的价钱和更高的资源效率。最后,通过 Chainlink 算法锚定流动资金贮备,LP 可以维持单一代币敞口,并可以选择其对 AMM 中任何代币的敞口,局限是 0-100%。

DODO 是围绕可定制 AMM 逻辑举行创新的另一种协议,该协议开创了自动做市(PMM)算法,该算法旨在对订单簿匹配系统举行归纳综合。PMM 通过行使价钱预言来调整订价曲线,从而使更大一部门的流动性集中在资产的市场价钱周围,从而提高了资源效率和降低了无常损失。如下所示,在市场价钱周围,DODO 曲线比 Uniswap 曲线加倍平展,解释较高的资金行使率和较低的滑点。

Balancer V2 也是围绕资产效率、天真性和 Gas 效率举行创新的通用 AMM 协议,它实现了一个单独的保管库,用于保留和治理存放到平衡器池中的所有资产。

由于 AMM 与保管库举行的代币治理和记帐星散,因此资金池可以实现任何随便的、可自界说的 AMM 逻辑,包罗加权池(用于恒定权重指数基金)、稳固池(用于软挂钩代币)和智能池 (用于正在举行的参数更改)。

随着 Balancer 资产治理器(可行使资金池存放在金库中的基础代币的可信外部智能合约)的推出,通过将 AMM 中未被行使的资产借贷给借贷协议,可以提高资源效率和收益率。该团队最近宣布与 Aave 确立互助关系,以构建第一个 Balancer V2 资产治理器。

此外,去年底安德烈•克罗恩(Andre Crone)与 Sushiswap 配合宣布的 Deriswap 将生意、期权和借贷组合成一个单一的资源效率合约。通过整合流动性和跨多个应用部署资金,它允许 LP 保持资产敞口并获得分外收益。

最后,Uniswap V3 是另一个备受期待的项目,听说它将实现可定制的 AMM 曲线并解决资源效率问题。

链上做市商和订单簿

资源市场旨在以最有用和最具成本效益的方式匹配金融资产的生意双方。从历史上来看,中央金融生意所为匹配流动性的买方和卖方而实行的主要制度有两种:

  • 中央限价订单簿(CLOB):做市商在订单簿中延续流报价,价钱接受者与之生意

这两种系统都已经生长成为一种能够实现流动性和价钱发现的高效方式,而且在时间的磨练中生计下来,它们各有优瑕玷。当价钱吸收者不经常泛起且价钱相对较大时,RFQ 系统会更好地事情,因此做市商仅需在价钱受到吸收者的委托时显示价钱。

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大多数 OTC 服务台都接纳某种形式的 RFQ 手艺,例如当我在 Morgan Stanley 的外汇(FX)服务台上事情时,对于大型生意订单,我们将不停响应对冲基金的双向 OTC 价钱报价。当有相对较小生意规模的连续不停的价钱接受者涌入时,CLOB 系统最有用,在这种情形下,做市商很愿意通过算法延续地发送双向报价。

在 DeFi 中,由于以太坊固有的性能限制,AMM 占有了大部门的 DEX 流动性,这使得链上订单簿和做市商变得不能行。随着 AMM 的日趋饱和和专业做市商追求提供 DeFi 流动性的更有用的解决方案,我们最先看到跨链 RFQ 和 CLOB 协议的快速创新。完全在链上的生意直接在区块链自己上举行代币价钱报价、订单匹配和生意结算,而夹杂方式在链外系统中执行订单和匹配。

例如,Kyber 是亚洲领先的完全链上 DeFi 流动性提供商之一,拥有 5%的 DEX 市场份额。它已经通过联储价钱贮备(FPR)促进了跨越 10 亿美元的链上生意量,这是一种流动性系统,专业做市商可以通过控制订价和再平衡算法来维护链上价钱。

该团队于 2020 年 10 月下旬启动了 Kyber PRO,这是一个基于 FPR 系统的端到端框架,该框架提供工具、文档和手艺支持,使专业做市商能够在最少的智能合约知识的情形下轻松地在链上界说并运行有利可图的做市操作。

随着最近 Kyber3.0 的宣布,该项目设计从单一协议过渡到知足差异 DeFi 应用场景的流动性协议中央。此外,他们设计推出 Kyber DMM,这是一家自动化的动态做市商,能够凭证市场情形通过可编程的订价曲线来提高资源效率和动态用度,以削减无常损失并增添 LP 的利润。

0x 是另一个领先的 DEX 基础设施,它具有两个主要产物:一个 DEX 聚合 API (允许开发职员集成跨平台资发生意,生意量已跨越 25 亿美元),以及一个面向消费者的 DEX 聚合器,即 Matcha,它在已往六个月中已经促进了 28 亿美元的生意量。

专业的做市商可以通过夹杂系统通过 RFQ 向 0x API 用户提供流动性,其中订单存储和匹配在链下完成,而生意结算在链上完成。借助 v3 的代币经济学,该网络已向 ZRX 持有者和做市商支付了跨越 100 万美元的用度。

此外,前面提到的 PDM 算法先驱 DODO ,最近宣布了其 v2.0 版本,该版本旨在通过 DODO Private Pools (DPP)的推出使专业做市商进入链上。做市商可以行使这些私募市场和可定制的 PMM 流动资金池,在链上部署量身定制的战略,并对市场状态做出动态反映。他们还可以选择向通俗用户 LP 开放资金池,这是在专业做市商民主化中迈出的令人振奋的一步。

此外,与以太坊相比,一些 Layer1 区块链提供了显着更快的生意吞吐量和结算时间,因此链上订单变得越来越主要。

例如,Serum 是一种位于 Solana 区块链上的原生 DEX,但可以实现与以太坊的完全互操作性,以太坊提供去中央化的链上限价订单簿和去信托化的跨链生意。Solana 是将历史证实(PoH)时间戳系统与权益证实(PoS)共识算法相连系的区块链,以优化可扩展性并实现低生意成本、亚秒级结算时间和高达 65K 的 TPS (与以太坊当前的 15 TPS 相比)。

Serum 的订单簿行使 Solana 的更高速率和更低的成原本部署完全的链上和程序化匹配引擎,从而允许用户提交指定偏向、巨细和价钱的订单。自确立以来 Serum 的生意量跨越 9 亿美元,是增进最快的 DEX 之一,鉴于现在以太坊为基础的 DeFi 协议的吞吐量和 Gas 限制,Serum 可能会继续占领市场份额。

随着链上做市商和订单簿项目的激增,我们正在逐步靠近实现 Haseeb 在 Unbundling Uniswap 中概述的愿景,即通过聚合平台将 DeFi 流动性商品化,专业链上做市商将与 AMM 平台并肩竞争。考察价值最终会累积在哪个平台会很有趣。以太坊是否能够保持其对其他性能更佳区块链的主导职位?AMM 是否能够与更具资源效率的链上做市商竞争?

聚合器和跨链流动性

DEX 聚合器可以整合流动性并智能地转达订单以使用户最佳地执行生意,在已往几个月中其生意量迅速增进。随着聚合器继续占领市场份额,需求侧现实上变得商品化,AMM 的流动性酿成了无差其余供应,生意员将越来越多地通过聚合器间接与 DEX 互动,迫使 DEX 专注于拥有供应方并提供有竞争力的价钱。

简而言之,聚合平台将争取生意者的资金,而 AMM 则争取 LP 的资源。

Pantera 在最近的文章中很好地捕捉了这一论点:

「我们预见了未来的趋势,即可以合并并通过 1inch 或 Matcha 等聚合器轻松接见数百个去中央化生意所的流动性。像 Wintermute 这样的做市商可以将流动性直接插入这些聚合器中,并最终使 DEX 市场具有与中央化生意所的一致效率。前端是以用户为中央的 DEX 聚合器,后端具有高效、庞大的算法,这种连系有可能加速 DeFi 的接纳,甚至可以推动中央化生意所的去中央化,在未来,像 Coinbase 这样的中央化生意所将成为去中央化生意所基础设施的前端。」

现在两个最主要的流动性聚合商是 1inch 和 Matcha。1inch 是领先的 DEX 聚合器,约占所有 DEX 日生意量的 10%,逐日生意量经常跨越 3 亿美元。正如 Messari 先前所述,聚合协议由链上智能合约组成,这些合约执行与多个 DEX 的批量处置交互。

1inch 的专有脱链 Pathfinder API 用于为最终使用 1inch 的链上合约执行的用户优化生意路径(速率、成本和效率)。自确立以来,1inch 已促进了跨越 130 亿美元的生意,其中一半是在已往三个月内执行的。除了主导前端用户体验,1inch 还起劲推行垂直整合战略,例如 1inch 流动性协媾和跨链集成。

Matcha 是面向消费者的 DEX 聚合器,由 0x 协议构建,它使用 0x API 和智能订单路由来聚合流动性并提供最佳生意执行。今年 1 月,Matcha 平均日生意量跨越 4000 万美元,而 2 月生意量跨越 10 亿美元。

在幕后,Matcha 将生意分为 0x Mesh、Kyber、Uniswap、Curve、Oasis 和其专有的流动性泉源,以为生意者找到最佳价钱。此外,Matcha 行使 Meta 生意和 Gas 代币进一步降低了生意者的生意成本,并最洪水平地降低了以太坊 Gas 用度。

归根结底,对于 DEX 聚合器来说,获取价值是一场斗争,由于缺乏网络效应、0 转换成本、用度提取而酿成了一场「恶性竞争」。DEX 聚合器也最先面临来自钱包和投资组合治理平台的竞争,这些竞争者都在争取「控制最终用户」并成为生意者的主要前端。

例如,MetaMask Swaps 汇总了来自种种聚合器和 AMM 的流动性,每笔生意收取 0.875% 的服务费。到现在为止,它已经积累了约 1000 万美元的用度,日均生意量靠近 2000 万美元。

只管大多数 DEX 聚合器专注于以太坊,但随着流动性在更多的 Layer1 链和协议中漫衍,跨链聚合器和流动性桥梁变得越来越主要。随着以太坊 Gas 连续飙升,我们看到用户转向其他 Layer1 替换方案,例如 BSC、Solana 和 Polkadot。

大多数以太坊协议都宣布了 Layer2 扩展设计,Synthetix 质押已经在 Optimism 上举行了,Loopring 拥有活跃的 Layer2 DEX,dYdX 已宣布永远在 Starkware 的 ZK Roolup 中运行,Uniswap 和 Curve 也将很快宣布 Roolup 方案。然则过渡历程很慢,而且随着以太坊第 2 层的规模逐渐扩展,其他区块链也正在介入以知足迅速增进的需求。

稀奇是 BSC 一直在稳步增进,其 DEX 协议 Panckeswap 最近比 Uniswap 的日均生意量更大,其借贷协议 Venus 总计锁仓金额靠近 40 亿美元。随着这一趋势的继续,以及新的智能合约平台(如 Polkadot、Solana、Avalanche 和 Near)的成熟,跨区块链和协议的流动性聚合变得至关主要,这就是 THORchain 介入的地方。

THORchain 是基于 Cosmos SDK 构建的去中央化跨链 AMM,它提供了一种信托最小化的方式来跨种种 Layer1 区块链生意代币。延续流动性池(CLP)和验证者节点的网络促进了跨链交流。协议的本机资产 RUNE 充当由节点宣布的抵押品,以确保网络平安,以及每个 CLP 的通用报价钱币。RUNE 被用作提供跨链证实以解决跨链交流的验证程序的抵押品。此外,它充当系统中每笔生意的结算钱币,以最大化所有资产的流动性。

从代币经济学的角度来看,THORchain 为 RUNE 提供了壮大的价值捕捉工具,该工具可凭证流动性确定性地积累价值。THORchain 的介入者通过绑定 RUNE 以确保共识或通过将 RUNE 与 CLP 中的外部资产一起举行抵押来获得奖励。

正如 Multicoin 在其最近的讲述中所注释的那样,RUNE 的价值必须始终是外部资产价值(即流动性池)的 3 倍-对于网络中每 1 美元的内陆资产,有限合资人必须向响应的 CLP 抵押相当于 1 美元的 RUNE,网络中的节点必须绑定 2 美元的 RUNE 才气签署生意并提供网络平安性。这激励了节点忠实操作,由于可以削减的债券价值始终比流动性池中资产的总价值还高。

THORchain 已经获得了跨越 8500 万美元的 TVL 资金,并设计在不久的未来推出支持 BTC、ETH、LTC、BNB 和 BCH 的主网。THORchain 最终希望成为解决加密资产短尾资产的 AMM 平台,这是一个勇敢而又有利可图的目的。此外,它还可以提供跨链 DeFi 的基础,用户不仅可以生意跨链资产,还可以接见跨链债务市场、合成资产、衍生品等。

结论

最终,所有投资者都希望行使其资源来最大化风险调整后的回报。AMM 确实是从 0 到 1 的创新,它为生意和流动性池提供了非羁系、不受审查约束的解决方案。通过真正使做市民主化并为流动性提供者提供赚取资源收益的好方式,DEX 和 AMM 一直并将继续成为 DeFi 客栈的基础部门。

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